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中美大宗交易系统存在四大区别-交易系统

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发表于 2017-11-7 06:36:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

中国证监会4月20日发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》后,沪深证券交易所持续出台措施规范大小非减持。5月27日上证所发布了《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》,随后深交所也推出了“每周一报”的深市大小非减持瞭望台。根据《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》,今后凡持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份数量超过该公司股份总数1%的,应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。其实,纽约证券交易所也有大宗交易系统。我们不妨将二者对比分析一下。

一、大宗交易系统所依托交易所的交易制度不同。我国的交易所采用的是先进的“点对点”自动撮合计算机交易系统,也就是说通过计算机系统将投资者的买盘和卖盘按照一定规则直接配对成交。在交易过程中无需经纪人的人工介入。纽约证券交易所采取的是Specialists制度。Specialists在国内有翻译为“专家”的,也有翻译为“专家经纪人”的,还有翻译为“经纪人的经纪人”的。因为Specialists只面对交易所各会员的经纪人而不直接面对客户,零基础学炒股,所以Specialists又被称为经纪人的经纪人。纽交所Specialists的职能有2个,一个是在买盘和卖盘均充足的时候负责撮合成交,此时Specialists的身份是经纪人,也就是说在交易过程中需要Specialists的人工介入;另一个是在买盘和卖盘不充足的时候,Specialists必须提供流动性,充当不活跃交易一方的对手盘,此时Specialists的身份是做市商。

二、大宗交易系统产生的原因不同。纽交所大宗交易系统产生的原因是Specialists的“三个C”——Capital、Commitment和Contact。第一个“C”,Capital的意思是Specialists没有足够的来承接大宗交易的资本,因为进行大宗交易都需要较大的资本;第二个“C”,Commitment的意思是Specialists即使有足够的资本,他们一般也不愿意进行大宗交易,因为大宗交易占用的资金量较大;第三个“C”,Contact的意思是按照美国现行的证券法律,Specialists不能直接与客户进行联系。我国大宗交易系统产生的原因则是担心大宗交易会对散户市场造成冲击。

三、在大宗交易系统的运作方面,美国采取大宗交易代理商制度(LargeBlockTradingHouses),也就是有一批专门从事大宗交易的代理商,这些人又被称作楼上的交易者(UpstairsTraders),这是相对于纽交所的交易大厅来说的。一般来说,通过交易大厅成交的都是散户的单子。大宗交易代理商的收入来自于代理大宗交易的佣金和差价两部分。如果代理商是纽交所会员,这些单子则可以挂在散户市场那边。我国目前虽然没有建立大宗交易代理商制度,但是却有一些创。也就是说正是大小非减持的需求和监管部门的管制催生了一大批“职业大小非代理人”,他们的运作方式和盈利模式与美国的大宗交易代理商几乎完全相同。他们总共提供了五套大小非代理减持方案,其中包括向特定客户减持、股权质押、代理减持、股权管理和发行可交换债等方式。

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发表于 2017-11-8 12:55:00 | 显示全部楼层
如果两套交易系统的其他表现大致相同,总交易笔数少的系统通常较好。因为交易笔数越少,越不容易受到佣金费用与滑移价差的不利影响。系统的信号数量少,某些使用者或许会觉得无聊,但只要绩效相同,信号数量越少越好。就图13-1与13-2的两套系统比较,系统一的净获利较少,而且交易笔数较多。换言之,系统一工作的比较辛苦,而且报酬较少。虽然信号数量越少越好,但测试过程至少要有30笔交易,否则测试结果不具备统计意义(换言之,测试结果的巧合成分太高)。如果交易笔数不满30,就必须获取更多资料。
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发表于 2017-11-9 21:41:00 | 显示全部楼层
净获利总额代表系统最重要的操作成绩是否能够赚钱。这两个例子都赚钱,净获利分别为7025美元与3.275万美元。如果测试结果为负数,系统就必须重设计,因为你不能期待该系统在实际运用上能够赚钱。评估交易系统的测试绩效时,每个人几乎都会先注意净获利总额,但其本身未必能完全反映系统绩效。当然,每个人都希望系统能够获利,而不是发生亏损。此外,你还想知道系统总共出现多少交易笔数、盈亏波动程度多大、最大连续亏损有多少、每笔交易平均获利多少等问题。如果上述系统的测试结果分别为获利5万美元与1万美元,虽然多数人都会挑选获利高的第一套系统(5万美元,但第二套系统(1万美元)可能才是较好的系统。第一套系统可能每年平均出现1000笔交易,最大连续亏损为3.5万美元,每个月的盈亏金额波动很大,有时大赚,有时大赔。第二套系统一年才发出50个交易信号,最大连续亏损只有3000美元,每个月的获利都很稳定。若是如此,显然第二套系统是较好的系统,因为虽然其总获利较少但绩效非常稳定。当然,其中涉及到一些主观判断有些人比较重视获利潜能,另一些人较重视获利稳定性与安全性。精明的交易者大多属于后者。
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 楼主| 发表于 2017-11-10 05:40:00 | 显示全部楼层

四、从美国来看,去大宗交易平台的源动力来自大宗交易客户本身,因为他们在散户市场那边交易会对交易价格产生过大影响,从而卖不到好的价钱。也就是说,大宗交易客户是主动选择去大宗交易系统交易的。而我国的大小非则是被要求去大宗交易系统那边交易。

其他的一些区别还有,美国的大宗交易者既可以通过大宗交易系统交易也可以在散户市场进行交易,而我国的大小非只能通过大宗交易系统交易而不可以在散户市场进行交易。交易时间也不同,我国的大宗交易是在盘后交易,美国的大宗交易是在盘中交易。

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发表于 2017-11-11 09:44:00 | 显示全部楼层
2017-11-10国内大陆股市的动态:截至2017-11-10闭市后的数据显示,沪深300当天开盘4070.28,最高4116.71,最低4067.66,并在4111.91位置收盘,波幅方面相比较前一天,变动0.88%。到当日收盘时,标普500指数当天开盘2580.18,最高2583.81,最低2575.57,收盘于2582.3,相比较前一日变动-0.09%。
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发表于 2017-11-11 14:43:00 | 显示全部楼层
最佳化的目的,在于提升交易系统的获利能力,但一定要注意,不要做得太过火了。系统概念只需大致正确,而参数值究竟如何设定,并不太重要。最佳化过程,是希望找到一段看起来最好的参数值。举例来说,对于一套穿越近期最高价的突破系统,你希望找到最适用的回顾期间。你发现回顾期间越长,信号的获利能力越强,但回顾期间超过20期后,就没有明显改善了。你因此而知道系统的回顾期间应该设定为20左右,至少不应该是5期。想要找到某个单一的最佳数酬率,显然必须是正数,否则就不具胜算。图13-1与13-2是Tradestation评估其内部系统的绩效报告,格式颇具参考价值。虽然这两套系统都获利,但第二套MACD系统的表现较好,不只因为其获利能力较强,而且还因为它具有很多可取的条件(稍后详细解释)。此处故意忽略滑移价差与佣金成本,稍后将讨论这两个因素对操作绩效的影响程度。
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