研究：市场操纵术起底 高频交易式操纵由来-高频交易

【闻评论】

打击证券市场操纵违法犯罪正在成为监管部门工作的重心。8月21日A股市场环境仍在改善短期波动

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数产生海量数价格明显偏离市场最价格，实现包括自买自卖在内的大量高频交易，并利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓平仓，以此操纵股指期货价格，非法获利高达20多亿元。

“交易一般都需要做风控，做风控就会有时滞，但如果直接与期货公司达成协议延后风控，并直接与交易所主机联系，直接下单到交易所主机，就会大幅缩短时间，”中国人民大学商学院副教授、博士生导师孟庆斌在接受21世纪经济报道采访时表示，“同样一笔单子普通投资者的速度拿不到但这些违规行为就能拿到，这就造成了信息不公平。”

“通过物理光纤直接连接交易所的服务器，再加上程序化交易操作，一秒钟可以交易107次，”有交易员告诉，“如果没有光纤直接连接交易所，程序化交易能够完成的速度在每秒一次左右，还需要通过券商席位实现。”

“假定某量化交易员想要推高股价出货，就可以设置程序自动识别当前价格挂出当前价格的订单，等到识别当前价格快要交易到他时，撤回该订单或者用自己的反向订单对冲该订单，从而达到促成交易却不损失成本的做法，”该交易员表示，“程序化交易就是自动识别股票订单的价格和数量处理之后做出买卖委托，”前述交易员表示“如果高频合法，散户一定处在与机构竞争中的劣势地位。高频交易使没有术优势的普通投资者边缘化，进一步加大中小投资者与机构投资者之间的不公平，而这在我国以中小投资者为主体的市场结构中，尤其值得警惕”。

回转交易秘密

与机构投资者为主的高频策略操纵不同，更有部分投资者则利用融券回转交易等机制进行市场操纵活动。

、频繁撤单甚至自成交，滥用术优势操纵市场破坏市场公平等多种模式。

例如2015年金建勇融券做空国海证券(000750.SZ)案就是上述第一种模式的典型。

2015年6月1日至7月31日期间，金建勇通过开发使用快速交易软件，雇佣交易员，利用融券交易T+0日内回转机制，集中持股优势大量连续交易国海证券股票。

来自证监会的信息显示，该案操盘手们以明显高于市场同时刻买一档量的卖单频繁申报卖出并在短时间内迅速撤单，加剧市场空头气氛，制造短时间内多空力量失衡，引发投资者恐慌性跟风抛售，强化了国海证券证券价格的下跌趋势，打压股价得手后，随即以低价反向买券还券，获利44万余元。

而在日前公布的唐某博案中，犯案团伙则更多利用跨境以及跨市场机制的双边报价展开市场操纵活动。